在人人欢娱变暖与动力转型的双重布景下，制冷配件这个看似传统的工业界限正悄然演出着一场浓烈的人人竞赛，不少企业也试图借助老本阛阓终了圭表化运营和界限膨胀。

当天，北交所官网清楚广东恒基金属股份有限公司(以下简称“恒基金属”)招股诠释书(呈文稿)，其上市苦求已获受理。公司拟公配置行不跳跃1950万股(未含逾额配售)，保荐机构为中泰证券。

但是，公司存在功绩大幅波动、毛利率下滑、与昆玉公司同台竞技、实控东说念主风险、总司理涉诉等多重问题，上市之路出路未卜。

功绩波动显著，竞争力有待升迁

公开良友显现，恒基金属是一家专注于研发、坐蓐和销售哄骗于空调、冷链物流等界限的制冷系统定制化管件、阀门过火他配件的高新时候企业，居品主要包括铜管件、铝管件及截止阀等。

比年来，恒基金属功绩出现较大波动。2022年至2025年上半年，公司营业收入分歧为94,976.63万元、84,408.14万元、101,872.69万元和67,438.21万元，包摄于母公司整个者的扣除非经常性损益后的净利润分歧为11,305.22万元、8,936.48万元、11,357.50万元和6,904.94万元

其中，2022年和2023年，公司联络两年营收、净利润双降。

2022年至2025年上半年，恒基金属玄虚毛利率分歧为22.71%、22.94%、23.28%和21.14%，呈现着落趋势。根据测算，假定公司各期玄虚毛利率着落1个百分点，其他条目不变，则公司利润总数将分歧着落949.77万元、844.08万元、1,018.73万元和674.38万元，着落幅度分歧为7.13%、7.70%、7.74%和8.40%。

值得关心的是，2022年至2025年上半年，表里销毛利率差距悬殊。

2022年至2025年上半年，公司内销毛利率分歧为12.65%、12.15%、10.58%和5.81%，2025年1-6月内销毛利率着落较大，主要系公司为进一步开辟内销业务，部分新客户毛利率相对较低所致。

相较之下，公司同时外售业务毛利率分歧为30.44%、31.62%、33.07%和32.94%。究其原因，一方面，表里销居品结构存在互异，公司外售主要为铝管件、铜管组件等居品，经济附加值较高，居品毛利率较高；另一方面，境内阛阓竞争环境较为浓烈，主要客户价钱的明锐性较高。

2022年至2025年上半年各期末，恒基金属应收账款账面价值分歧为24,823.42万元、24,514.54万元、27,197.66万元和38,655.03万元，占流动金钱比例分歧为35.67%、41.75%、38.11%和47.59%。金额较大的应收账款会给公司带来一定的营运资金压力。

2025年上半年，恒基金属净利润7,029.88万元，缠绵行为现款流净额为-4,054.91万元，缠绵行为现款流量净额低于净利润11,084.79万元且为负值。

分析原因看，一方面，当期销售界限扩大及部分客户遴荐电子债权笔据付款，公司将其当作应收账款核算，导致缠绵性应收加多9,638.45万元；另一方面，受海外交易争端影响，为应酬可能发生的交易策略变化，对境外售售备货加多。

在人人欢娱变暖与动力转型的双重布景下，制冷配件行业发展正濒临严峻挑战。一方面，原材料价钱波动对成本限制组成握续压力；另一方面，时候升级压力相通不能小觑，枯竭中枢时候和改变智力的企业或被阛阓淘汰。

2022年至2025年上半年，恒基金属研发用度分歧为2063.74万元、2240.4万元、2623.94万元、1,571.75万元，占营业收入的比例为2.17%、2.65%、2.58%、2.33%，低于同业均值。

研发用度率与可比公司比拟情况

子母控局，昆玉阋墙

据招股书清楚，孙志恒、孙凌峰、萧卫苹系公司的共同本体限制东说念主。其中，孙志恒握有骏辉海外30%股份，孙志恒之妻萧卫苹握有骏辉海外15%股份，孙志恒、萧卫苹之子孙凌峰握有骏辉海外15%股份，即三东说念主悉数握有骏辉海外60%股份，共同通过骏辉海外限制公司87.98%股份，即悉数限制公司鼓吹会三分之二以上的表决权。

值得属办法是，2021年1月，孙志恒因伤眩晕，2021年5月17日，广东省佛山市顺德区东说念主民法院作出《民事判决书》，宣告其为无民事行为智力东说念主，并指定孙凌峰为孙志恒监护东说念主。2022年12月9日，中国香港很是行政区高等法院作出编号为HCMH9/2022的判决，委任孙凌峰为孙志恒的产业受托监管东说念主，孙凌峰有权代表孙志恒当作骏辉海外的鼓吹，为恒基金属上市之方向遴荐一切必要行动。

此外，孙志恒之弟孙志坚及孙志坚的夫人陈咏诗限制的冈猴子司，现在从事制冷配件的坐蓐、销售业务，与公司存在从事换取或肖似业务的情况。

孙志坚是公司前身恒基有限的首创鼓吹，曾握有恒基有限37.5%的股权。由于孙志恒与孙志坚在惩办、公司发展等缠绵理念方面产生不对，因此，2002年，孙志坚将其所握全部恒基有限股权转让给恒基有限原鼓吹孙志恒、陈林初、何坤成，绝对退出恒基有限，与其妻陈咏诗转至广东中山孤立缠绵冈猴子司。

现在，两边在上游原材料供应商及下搭客户存在部分重迭的情况，重迭客户主要为国表里驰名的大型空调或空调零部件企业。

除了昆玉分说念扬镳，恒基金属总司理喻继江还被卷入了全部诉讼案。

据清楚，2022年8月起，多名投资者向东说念主民法院拿起证券包袱纠纷之诉，以原创业板上市公司宝德股份(已于2022年6月退市)2021年度功绩预报存在诞妄纪录及紧要误导为由，请求法院判令宝德股份、为宝德股份提供审计做事的审计机构、宝德股份的本体限制东说念主以及包括公司董事、总司理喻继江(曾任宝德股份董事，已于2023年2月离职)在内的宝德股份关连董事、监事、高等惩办东说念主员等主体承担连带补偿包袱。

喻继江涉诉案件一审触及原告共计77名开yun体育网，涉案金额悉数约4,015.84万元。落拓2025年6月30日，其中7名上诉东说念主已向最能手民法院建议再审苦求，涉案金额917.45万元，法院尚未针对再审案件作念出裁定。